O GCRA11 foi iniciado em agosto de 2021, mesmo mês em que foi permitido pela CVM o registro dos Fiagros, sendo o primeiro Fiagro do Brasil. A primeira emissão do Fundo ocorreu por meio de uma oferta voltada para investidores profissionais e, em dezembro de 2021, foi encerrada a 2 ª emissão de cotas. Após a 2ª emissão, o público alvo do Fundo passou a ser investidores em geral, com o início da negociação na B3 a partir de janeiro de 2022. No início de agosto de 2022, foi encerrada a 3 ª Emissão de Cotas com a captação de R$ 101,2 milhões.
Os rendimentos distribuídos pelo Fundo, referentes ao resultado do mês de outubro, foram de R$ 0,60 por cota, o que representa um dividend yield anualizado de 15,1% considerando o preço de mercado no fechamento do mês de R$ 47,69. O resultado do mês foi de R$ 0,62 por cota, sendo que após a distribuição o Fundo possui uma reserva gerencial de R$ 0,07.
Em outubro, a variação do IPCA (Índice de Preço ao Consumidor Amplo) foi de 0,56%. Com isso, o índice acumula uma alta de 4,8% nos últimos 12 meses e 3,9% em 2024. No relatório Focus de 18/11, a expectativa divulgada é de que a variação acumulada no ano seja de 4,64%, sendo que para novembro espera-se que o índice avance 0,20%. Na reunião do Copom ocorrida em novembro, o Banco Central decidiu, por unanimidade, elevar a taxa básica de juros em 0,50 ponto percentual, para 11,25% a.a. Em um comunicado similar ao anterior, o comitê continuou enfatizando o ambiente externo desafiador, a avaliação de atividade econômica interna mais forte que o esperado e uma taxa de câmbio persistentemente mais depreciada como fatores negativos para o cenário inflacionário. Durante o mês, além de movimentações pontuais na carteira do Fundo, realizamos a alienação total do CRA Panorama, zerando completamente a exposição ao devedor. Dessa forma, a carteira do Fundo encerrou o mês alocada em 21 operações com exposição média de 72% a CDI + 5,63% a.a. e 28% a IPCA + 10,21% a.a.
O preço atual das cotas do GCRA11 no mercado secundário reflete um desconto relevante em relação ao valor patrimonial do Fundo. No encerramento do pregão do dia 22/11/24, as cotas eram negociadas a R$ 43,26, enquanto o valor patrimonial do Fundo no fechamento de outubro era de R$ 86,87, ou seja, um desconto de mais de 50% (ou um upside de 100%) em relação ao valor patrimonial. O valor patrimonial do Fundo já reflete uma precificação conservadora dos CRAs em recuperação. Quando comparado ao valor de venda forçada das garantias reais dessas operações, a precificação atual desses CRAs reflete um índice de cobertura de mais de 170%. Outra métrica que evidencia o desconto atual do Fundo é que, mesmo desconsiderando integralmente os CRAs em recuperação no cálculo do valor patrimonial da cota, ainda haveria um upside de 35% entre o preço atual da cota no mercado secundário e o valor patrimonial ajustado, composto apenas pelos CRAs adimplentes e pelo caixa do Fundo. Adicionalmente, o rendimento distribuído atualmente pelo Fundo (16,6% de dividend yield) não considera qualquer atualização nos valores dos CRAs em recuperação. Vale destacar que, contratualmente, esses ativos continuam sendo atualizados pelos seus índices originais e o valor atualizado poderá ser recuperado via execução das garantias, que representam 113% do saldo atualizado dos CRAs em recuperação.
CRA Três Irmãos
Após o término do prazo de blindagem patrimonial, que suspendeu temporariamente o processo de execução das garantias do CRA, o processo foi retomado, resultando na consolidação das matrículas das áreas em alienação fiduciária em nome da Securitizadora. Após a consolidação, os devedores solicitaram a prorrogação do período de blindagem por mais 180 dias. O pedido foi deferido pela juíza responsável pelo caso, estendendo o novo período de blindagem até meados de dezembro deste ano, momento em que os procedimentos para leilão das áreas devem ser retomados.
CRA Mitre
Os devedores permanecem em busca da venda da empresa no contexto do processo de recuperação judicial. Paralelamente, a Gestora, em conjunto com os demais credores do CRA, está avaliando a possibilidade de venda das áreas em garantia do CRA como alternativa à venda total da empresa.
CRA Castilhos
Em agosto, o devedor e os avalistas da operação protocolaram pedido de recuperação judicial, o qual foi deferido em 05/09/2024. Com isso, foi determinada a suspensão, por 90 dias, das execuções contra o Grupo Castilhos. Embora o crédito do CRA tenha sido inicialmente incluído na lista de credores elaborada pelos devedores como sujeito ao processo de recuperação judicial, já foi realizada a impugnação que para que o CRA seja considerado como extraconcursal (não sujeito ao processo de recuperação judicial), considerando a garantia de alienação fiduciária de imóvel. Com o CRA considerado extraconcursal no edital de credores elaborado pelo administrador judicial, será possível prosseguir com o processo de execução das garantias, que se encontra em fase avançada.
CRA Schenkel
O CRA teve o vencimento antecipado declarado pelos credores em agosto, em virtude da inadimplência pecuniária da última PMT devida. Em seguida, foram iniciados os procedimentos para excussão das garantias, sendo a principal delas a alienação fiduciária de uma área localizada em Campo Verde-MT, que apresenta um LTV confortável em relação ao valor da dívida. No final de agosto, a operação representava menos de 1% do patrimônio líquido do Fundo.
Por fim, a Gestora manterá os investidores informados sobre a evolução dos processos de recuperação de crédito e execução de garantias por meio dos meios de comunicação oficiais e dos próximos relatórios gerenciais.
