Como abordamos em relatórios anteriores, em novembro anunciamos uma redução do rendimento distribuído do HFOF para R$0,56/cota. Entendemos que a transparência na comunicação e previsibilidade nas distribuições é importante para nossos investidores e, apesar de desconfortável, este é um assunto que buscamos abordar ao longo dos últimos relatórios, indicando que o Fundo estava passando por um processo que visava encontrar o patamar de rendimentos com uma linearização mais próxima do resultado recorrente esperado. O processo de definição do rendimento a ser distribuído leva em consideração fatores como: (i) o resultado recorrente gerado no mês pelo fundo (FFO); (ii) ganhos com lucros no trading de posições; (iii) nível de reserva de lucros acumulados de períodos anteriores e; (iv) perspectivas e projeções de mercado. Desta forma, apesar de contarmos com resultado acumulado de períodos anteriores (R$0,62/cota no encerramento de dez/24), a redução gradual do FFO ao longo dos últimos trimestres, fruto do aumento da vacância dos ativos investidos, e a recente piora de cenário promovida pelo aumento dos juros pesaram na decisão. Assim, após a redução realizada, pretendemos manter o atual patamar de rendimento (R$0,56/cota) ao longo dos próximos meses. Entendemos que é um patamar superior ao FFO recorrente do fundo em 2024, mas os lucros acumulados e os movimentos que vamos buscar fazer visando melhorar o FFO do fundo nos dão o suporte para este guidance.
A expectativa de dividend yield ou de rentabilidade e retornos passados não representam promessa, garantia de rentabilidade ou isenção de riscos para os cotistas. Ao longo da vida do HFOF, o rendimento distribuído foi superior ao seu FFO em alguns momentos e, por vezes, inferior. Porém, cabe o destaque que o rendimento histórico entregue foi, na média anual, 26% superior ao seu resultado recorrente (FFO), mostrando que, além das alocações estruturais que visam a geração de renda recorrente, buscamos obter lucros na troca das posições, estando sempre atentos às oportunidades do mercado secundário. Ao longo dos quase 7 anos de vida do Fundo, a soma dos rendimentos distribuídos foi de R$54,75/cota. Considerando o reinvestimento deste fluxo pelo CDI líquido, a renda atualizada seria de R$72,82/cota. Neste mesmo período, o investimento de R$100 no CDI teria produzido uma renda líquida atualizada de R$58,37/cota. Assim, mesmo tendo passado por momentos difíceis com alta de juros (acima do esperado) e pandemia, o HFOF foi capaz de entregar um rendimento competitivo e superior a outras classes de ativos. O momento atual tem impactado negativamente tanto a precificação da cota negociada no mercado secundário como a geração de renda recorrente (FFO), contudo, nosso foco tem sido em promover ações no portfólio do Fundo buscando o aumento da renda recorrente de forma sustentável.
Como informamos no relatório de junho/2024, iniciamos um movimento de reestruturação da vertical de galpões por meio da criação do Hedge Brasil Logístico (HGBL), além de trazer novos investidores para tese. Sob a perspectiva do HFOF, participamos da 2ª emissão do HGBL no volume de R$ 10 milhões e da 3ª emissão no volume de R$ 92,6 milhões, perfazendo um volume total de R$ 102,6 milhões ao custo médio de R$ 10,064 por cota via chamada de capital, com liquidação concluída em dezembro. Importante ressaltar que as ofertas não tiveram custo de distribuição ao HFOF, apenas os custos jurídicos da oferta. Concomitante, foi realizada a venda de 1.869.000 cotas de PQAG via oferta secundária de cotas em bolsa no preço médio líquido de R$ 59,50 por cota nas condições da oferta secundária, perfazendo o volume de R$ 111,2 milhões. Esta transação de venda de cotas por meio de oferta secundária foi realizada em etapas, finalizada em dezembro/2024, e contava com complemento de renda para o fundo comprador. Com isto, o efeito prático é que os fundos investidos pelo HFOF iniciam um importante processo que busca consolidar a estratégia no segmento logístico por meio de uma estrutura com maior possibilidade de capturar valor – tanto pelo tamanho pretendido, como pelos rendimentos projetados de HGBL – além de realizar uma saída parcial com liberação de caixa de R$ 8,6 milhões, considerando a entrada de novos investidores no veículo HGBL.
No mês de dezembro o HFOF movimentou no total R$158,4 milhões, sendo R$ 86,1 mi em compras e R$72,3 mi em vendas. Do total movimentado, aproximadamente 75% foram referentes a consolidação no HGBL. Desde o início do ano, o HFOF já movimentou R$1,2 bilhão entre compras e vendas, equivalente a 67,3% do seu patrimônio líquido médio de 2024. Nossas principais movimentações deram-se nos fundos de recebíveis, segmento que segue como a principal classe investida do portfólio, reduzindo algumas posições que apresentaram menor queda em relação ao mercado.
